上周纸及纸浆价格继续上涨。美废价格250美元/吨，日废221美元/吨，周环比均有较大幅度上涨。纸价方面，白板纸和白卡纸周环比上涨6.5％和3.5％，上涨幅度高于文化纸类。箱板纸和瓦楞纸价格月环比上涨13-15％。包装纸及和废纸价格目前仍处于上升通道，距离2008年高点还有10％的距离。

近期主要包装纸企业聚首交流市场情况，在综合考虑市场和成本的变化趋势后，认为箱板/瓦楞纸价格在三月份需要进行提价，幅度200元左右。当前，市场整体还没有恢复正常，下游纸箱厂业务春节后才启动，因此纸厂的发货量还没有上来。预计1－2个星期后，纸厂发货量将恢复正常。

景兴纸业在春节期间没有停机，目前成品库存20多天，高于正常水平（10天左右）。从昨天开始，公司每日发货量和产量基本平衡。公司预计从现在开始发货量将逐日提升，一个星期后，库位将下降至正常水平并且三月份将实施提价。

评论：

纸及原料价格在上半年仍处于上升通道，价格达到08年高点的可能性比较大。由于今年包装纸行业供需情况较好，包装纸企业上半年盈利能力将维持高位。我们维持看好上半年包装纸行业的判断。

纸及纸浆价格的快速上涨也在积累风险，我们认为最大的风险来自于出口需求的反复。如果下半年出口需求环比上半年出现比较明显的下降，企业盈利能力将受到不利影响。

估值与建议：

A股推荐景兴纸业，3月份邮政箱订单将成为股价进一步上涨的催化剂。H股玖龙纸业和理文造纸在前期调整后，风险得到释放。维持HK$13和HK$5.4的目标价，对应2011财年16x和14x市盈率。玖龙纸业将在3月底公布2010财年半年报（06/09-12/09），预计半年报业绩符合预期的可能性比较大。

风险提示：

认为最大的风险来自于出口需求的反复。原材料成本过快上涨，纸厂毛利率受到挤压。

国际国内纸价直逼巅峰

国内白板纸价逼近历史高点。据统计，我国白板纸价节前最近一周平均涨幅为4%，而一个月内个别代表品牌的白板纸价甚至上扬了17%，接近2008年9月的历史最高价。白板纸价格大幅上涨的原因之一是，其他纸张产能过剩严重，而白板纸的产能供需情况要更好，因此一旦市场恢复后，销售企业容易掌握价格话语权，提高售价。

国际造纸业新一轮涨价风潮。纸业巨头萨佩公司表示要在3月底以前至少将涂布精装纸的价格提高10%左右；芬欧汇川英国公司表示将提高其铜版纸的价格；盟迪（Mondi）纸业将从2010年4月1日起提高各类非涂布精装纸的价格，涨价幅度在5-8%之间；而芬兰纸业巨头M-real公司也将把涂布和非涂布白面瓦楞纸在英国的销售价格提高50英镑。

全球浆价涨势山雨欲来

国内浆市需求旺盛 木浆进口量价齐升。对1月份中国进口的数据分析表明，国内纸浆的进口量依旧在上涨，1月份漂白硬木牛皮浆的进口比12月份增加了19%，环比去年同期增加了51%。春节过后，随着国内大部分纸企开工率的复苏，纸厂对商品浆的强劲需求持续旺盛。2月底大部分的漂白硬木牛皮浆供应商每吨加价30美元(折合人民币204元)。3月2日国内BHKP报收7934.25元/吨，半月上涨14.52元/吨。

地震暴雪浆厂停机 国际浆价飙升在即。近日发生的智利大地震直接导致了智利木浆产能出现大范围的关停，打破了国际木浆市场的供需平衡，木浆供应出现了短缺，市场价格急速上扬。另外，北美、北欧暴雪严寒天气，使得木浆市场出现了一定程度的供应短缺，进一步推高了商品浆市场的价格上扬。3月2日北美市场NBSK报收875.23美元/吨，半月内上涨4.82美元/吨。

附：部分品牌纸浆及纸种近期涨幅统计